La perdita di Model e di Ford cala, ma sono ancora i pick-up a pagare il conto

Perdere 1,058 miliardi di dollari in tre mesi è una buona notizia? In Ford, a quanto pare sì, purché si guardi la riga giusta. La divisione elettrica dell'azienda, Model e, ha perso meno di un anno fa. Anche i suoi ricavi, però, sono calati di molto.

Ecco cosa è successo. Come riporta AOL, Ford ha registrato circa 2 miliardi di dollari di utile netto nel terzo trimestre 2026 con 49,5 miliardi di dollari di ricavi, e ha alzato il limite inferiore della previsione di utile operativo per l'intero anno a 10,5–11 miliardi di dollari. La perdita di Model e è stata di 1,058 miliardi di dollari, contro 1,41 miliardi nel terzo trimestre 2025. I ricavi sono scesi del 31%, a 1,2 miliardi di dollari. Ford continua ad aspettarsi che Model e perda circa 4 miliardi di dollari quest'anno e torni all'utile entro il 2029.

Una perdita più piccola con il 31% di ricavi in meno è una scelta di emergenza, non una svolta

Il miglioramento del 25% è reale e, a nostro avviso, sostiene la tesi che la scommessa sull'elettrico sia rimediabile. Il comunicato stampa di Ford dice che la divisione sta ottimizzando per la redditività i veicoli di prima generazione. È l'istinto giusto: smettere di perdere sangue su prodotti che non sarebbero mai stati redditizi.

Ma andremmo cauti nel festeggiare. Una perdita che si riduce mentre i ricavi calano di quasi un terzo somiglia più a un taglio dell'esposizione che alla conquista di clienti. Né la tendenza è una linea retta. Secondo il riepilogo della conference call di Seeking Alpha, la perdita è salita da 919 milioni di dollari nel secondo trimestre a 1,1 miliardi nel terzo. Il confronto con l'anno scorso è quello lusinghiero. Quello con il trimestre precedente è quello sobrio.

Detto questo, pensiamo che il management meriti credito per non far finta di niente. Un obiettivo di redditività al 2029 è abbastanza lontano da essere credibile e abbastanza vicino da potergli essere rinfacciato.

I pick-up sono il vero programma elettrico

Guarda chi paga. Ford Pro, l'attività dei veicoli commerciali, ha ottenuto 1,665 miliardi di dollari di utile operativo nel trimestre, e Ford Blue, l'attività dei modelli termici e ibridi, 1,392 miliardi. Insieme hanno coperto il buco di Model e e anche di più. La direttrice finanziaria, Sherry House, ha detto che domanda e ordini del Super Duty si sono dimostrati resilienti.

È, a nostro modo di leggerla, la verità scomoda della transizione elettrica dei costruttori storici: funziona come un sussidio interno. Chi compra pick-up e veicoli termici finanzia il futuro elettrico, che lo sappia o no. Funziona finché quei veicoli continuano a vendersi, e i rischi sono sul tavolo: costi delle materie prime in aumento, interruzioni dei fornitori e, secondo House, un 2027 in cui l'utile sarà simile a quello del 2026. Utili piatti e una perdita elettrica ancora ampia lasciano poco margine di errore.

La nostra lettura è che sia difendibile, ma non comodo. Il margine operativo di Ford Pro è già sceso al 9,4% dall'11,4% di un anno prima, e se i motori degli utili si indeboliscono ancora, il sussidio si assottiglia proprio quando l'azienda deve spendere di più sulla nuova piattaforma.

Il Fathom è l'unico numero che conta ora

Ciò che manca alla gamma Ford è, a nostro avviso, un successo economico. La risposta è il Fathom, un pick-up di medie dimensioni sulla nuova piattaforma Universal Electric Vehicle, atteso a fine 2027 con un prezzo di partenza di 28.350 dollari, allestimenti superiori nella fascia alta dei 30.000 dollari e preordini che apriranno nel primo trimestre 2027. Ford dice di aver già prodotto più di 5.000 grandi fusioni in alluminio in un unico pezzo, e che le fusioni anteriore e posteriore di ogni Fathom semplificano un assemblaggio che prima richiedeva 146 parti strutturali.

Sembra una scommessa di progetto intelligente: meno parti, costi più bassi, prezzo più basso. Ci piace anche che possa alimentare una casa senza un inverter separato, il che trasforma una funzione in un argomento di vendita. Ma nota dove i dirigenti dicono che si trovi la maggiore opportunità di vendita aggiuntiva: funzioni digitali, abbonamenti a lungo termine e assistenza avanzata alla guida. Quello è un piano, e i piani non sono ricavi. Se gli acquirenti americani pagheranno canoni ricorrenti su un pick-up da 28.350 dollari è, a nostro avviso, la più grande domanda aperta dell'intera vicenda.

C'è anche un problema di calendario. Ford prevede di perdere circa 4 miliardi di dollari sull'elettrico quest'anno in attesa di un veicolo che arriva a fine 2027, e la redditività è promessa per il 2029. È un lungo periodo in cui i rivali possono muoversi per primi.

Verdetto

La perdita che si riduce è un progresso reale e suggerisce che il business elettrico possa essere riparato anziché abbandonato. Ma è una riparazione per ritirata, finanziata dalle unità redditizie. Non giudicare la strategia elettrica di Ford da questo trimestre. Giudicala da due cose: se il Fathom arriverà in tempo e a quel prezzo, e se Ford Pro e Ford Blue resteranno abbastanza forti da continuare a pagare. Fino ad allora, la descrizione onesta è quella di un'azienda che compra tempo a circa 1 miliardo di dollari a trimestre.